为什么大涨可能比大跌还危险？这个数据真相了
越来越多人开始意识到，急速上涨的市场是很危险的。
犹记得7月初时，市场一度急速上行，券商APP都被开户的人挤宕机了。小编的朋友小A也在那时加入了炒股大军。最近我问小A这段时间收获如何？他却叫苦不迭——
“别提了，炒股两周亏了4万。一开始小试牛刀，轻轻松松赚了1万，感觉真不错。于是我立刻大笔买入，结果……后来惨不忍睹。”
初期小试牛刀时总是怎么都赚，后期大笔资金入场时就赶上市场调整，相信这不是小A一个人的故事，为什么市场总是给我们这样的体验？
一个完整牛市的三个阶段
美国著名投资人、橡树资本CEO霍华德·马克斯曾在《周期》一书中给出了答案，他把一个完整的牛市分为——
用“后视镜”视角来看，牛市第一阶段是最应该入场的时机，但普通人常常因为胆识不够错过这一阶段。事实上，多数人到了牛市的第二阶段还能“抗住诱惑”。但到了第三阶段，他们看到股价涨了2倍、3倍，周围的朋友都赚了大钱了，就会放弃抵抗，向牛市“投降”。
就像《疯狂、恐惧和崩溃：金融危机史》一书中作者犀利指出的，“最令人烦心、最令人头痛的事，莫过于看到朋友发大财。”
随后的故事也就可想而知，牛市走到第三阶段的最后，大部分人涌入市场，市场上只有人买进，没有人卖出，此时，最后一个“牛市投降者”的买入价就成了最高价，而市场则会停止上涨，开始反转下跌。
因此，牛市对普通人来说危险的原因就在于，大部分普通人入场的时机常常就是牛市的后半程，就是我们常听到的“接盘”行为。简单统计会发现，上一轮牛市（2014.6-2015.12）从开始到回落经历的完整18个月时间里，有50%的新开户人数都集中在市场相对高点位的3个月。
上证综指与当月新增开户人数
85%的个人投资者在牛市中损失超过30%的财富
近日，清华、复旦几位学者联合发布的一篇论文火了，他们利用上交所的4000万条真实交易数据进行了更为细致的测算，还原了上一轮牛市中个人参与者的“实战情况”。
文章按A股资产量将个人投资者分为4组，分别是0-50万、50万-300万、300万-1000万、1000万以上。其中近85%的投资者都是资产在0-50万之间的“小散”。
研究结果发现，资产在50万以下的小散（也就是超过85%的投资者），在整轮牛市期间的投资操作让他们损失了2500亿的资产，资产整体缩水了28%。而资产在1000万以上的少部分“大散户”则通过投资操作实现了31%的资产增值。可以说，牛市悄无声息地就完成了一次“资产再分配”。
为什么会出现这样的两极分化？文章发现，这是因为大散（下方红线）在场时间更长，从牛市早期就开始逐步加仓，并且在牛市到达顶点后就迅速卖出了手上的资产，而小散（下方蓝线）则完全相反，在牛市达到顶点之后才开始加大在股市中的投入。
上证综指点位与累计资产流入情况（分组统计）
也就是说，大散几乎完整地享受了牛市的三个阶段，而数量庞大的小散们则大多在第三阶段才反应过来，选择在“牛市”最危险的时刻冲进市场。
及时入场，不如保持在场
投资的一大真相是，风险总在人声鼎沸处，机会则在无人问津时。每个人都幻想着战胜“市场先生”，低买高卖，潇洒离场，但现实数据却告诉我们，大部分人的结局都是被“市场先生”牵着鼻子走。
大投资家格雷厄姆曾说：“在华尔街摸爬滚打近50年，我发现我对股市的将来走势知道得越来越少，但投资者应该怎样做，我是知道得越来越多……投资者投在股市的资金一定不要少于25%或多于75%，当市场下跌时，投资比例就要更接近75%，上涨时就更接近25%。”
与其想着在市场上涨前及时入场，不如在更长的时间维度上保持积极在场。基金定投或许就是一种长期保持在场的好方式，在每周或每月的固定时间，按固定金额买入某只基金，既能平滑成本、避免单次大笔投入的风险，又能通过投资纪律约束“高买低卖”的冲动，为长线投资增加一份定力。
文：文倩玉
好书共读
——《这样做，迈出投资第一步》——
作者：兴证全球基金理财实验室
○
市场上的理财类书籍琳琅满目，很多投资者不知道该怎么选。《这样做，迈出投资第一步》是一本专门针对入门级投资者的理财书籍，由兴证全球基金理财实验室编写，公司高管、基金经理、研究员、产品经理等都参与了内容的策划。基金公司的内部人士，用专业的视角、生动的语言给你讲解最有用的理财小知识——该怎么选择理财产品？基金究竟是什么？如何挑选基金？何时买何时卖？常见的基金投资误区有哪些？这是一本有效、有趣、有品的投资“工具书”，更重要的是：投资小白也能轻松看懂。希望在读完这本书后，人人都能学会投资基金。
基金经理教你，从零开始买基金！
【福利时间】
上一轮牛市，你的收益和体验如何？在评论区留言，谈谈你的心得。我们将精选10条留言，分别送出《这样做，迈出投资第一步》一本，欢迎大家与我们一起读好书。（活动时间截止到2020年9月11日24：00）
优选好文
兴证全球基金陈宇：放下执念，让投资更加灵动
兴证全球基金陈宇：效率优先，在高景气赛道上跑出加速度
三年收益127%，兴全精选基金基金经理陈宇详解后市An L , Bian J , Lou D , et al. Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes[J]. Social ence Electronic Publishing.
《周期》，[美]霍华德·马克斯，中信出版集团，2019-2
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。本文引用数据真实性的责任由作者承担，数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。戳“赞+在看”，心情更赞！